29.08.2012
Миф №2. Хедж-фонды страхуют все риски
Инвестиционные стратегии хедж-фондов, основанные на инновационных моделях анализа и управления рисками, нацелены на защиту вложенных инвесторами средств от всех существующих рисков.
Опровержение
Основная задача деятельности хедж-фондов – это эффективное управление активами, под которым подразумевается как обеспечение положительного уровня доходности вне зависимости от рыночных условий, так и защита вложенных средств. Реализация данной задачи обеспечивается благодаря разрабатываемым стратегиям инвестирования и риск-менеджменту, предназначенному для контроля над рисками. Действительно, обеспечение качественного риск-менджмента является ключевым обязательством любого хедж-фонда, однако подход к его разработке и исполнению далеко не всегда гарантирует средствам инвестора абсолютную защиту. Причиной тому является наличие положительной зависимости между показателями рискованности и доходности активов. Ещё в 60-ые года 20-ого века выдающийся американский экономист Гарри Марковиц (Harry Markowitz) в своей знаменитой работе «Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments» (1959) установил, что инвестор способен положительно воспринимать риск, в случае если он компенсирован возможностью получить дополнительный доход.
Однако далеко не все риски способны предложить удовлетворительный прирост капитала. Традиционно риски делят на две основные группы – систематические и несистематические. Среди систематических или, другими словами, внешних рисков самые часто встречаемые - это валютные, процентные, рыночные и инфляционные. Тогда как к несистематическим или внутренним рискам причисляют, например, бизнес, финансовые, отраслевые риски, а также риск ликвидности. Стремясь обеспечить выполнение первостепенных задач, хедж-фонды минимизируют риски второй группы и управляют рисками первой. Под управлением, в данном контексте, понимается анализ рисков на вопрос вероятности их возникновения и степени их компенсации рынком, а также выбор инструментов хеджирования. Ввиду того, что систематические риски представляют собой потенциальный источник доходов, хедж-фонды не исключают их из портфеля инвестора, а внимательно сортируют. Таким образом, «отсеиваются» активы, риск вложения в которые не соответствуют ожиданиям инвесторов по приемлемому уровню доходности.
Степень страхования рисков значительно варьируется от фонда к фонду, что позволяет отвечать вкусу любого инвестора. Ведь одни предпочитают вкладывать средства в фонды с высоким уровнем показателей риска-доходности, надеясь «сорвать большой куш». Другие, наоборот, склоняются к инвестициям с умеренным или низким риском потерь, стремясь скорее сохранить свои накопления, нежели приумножить. Безусловно, многие хедж-фонды ориентируются на первый тип инвесторов, предлагая достаточно рискованные стратегии, например Global Macro. В рамках данной стратегии управляющий инвестициями может, используя высокий уровень «плеча», спекулировать на изменениях в экономической политике стран, которые влияют на процентные ставки, а, следовательно, и на все финансовые инструменты. Несмотря на возможность получения высоких доходов, такая стратегия вовлекает и высокий уровень незахеджированного риска, что, в случае неудачного сценария, окажет крайне негативное влияние на доходность фонда.
Также стоит отметить существование инвестиционных структур, функционирующих в качестве хедж-фондов, но не отвечающим основным особенностям его деятельности. Речь идёт о фондах, использующих преимущества структуры хедж-фондов, не осуществляющие при этом действий по защите от рисков. Например, многие фонды, которые занимаются исключительно «длинным» инвестированием, создаются в форме хедж-фонда для использования неограниченного долгового «плеча».
В целом для индустрии хедж-фондов больше характерно использование стратегий с умеренной или даже достаточно высокой степенью хеджирования рисков. Например, стратегия Event Driven предоставляет возможность получения дополнительного дохода благодаря не бессистемным макротрендам, как в случае стратегии Global Macro, а конкретным событиям компании, вероятность которых можно с определённой точностью предсказать. Тогда как в рамках стратегии Long/Short Equity за счёт использования коротких продаж управляющие добиваются заметного снижения рисков. А стратегия Equity Market-Neutral, поддерживающая баланс между длинной и короткой позицией, и вовсе способна их минимизировать.
Несмотря на своё название, хедж-фонды не занимаются хеджированием всех рисков. Они минимизируют те, что не способны принести дополнительную выгоду своим инвесторам, и эффективно управляют теми рисками, которые дают такую возможность.
Источники
- AIMA’s roadmap to hedge funds – november 2008
- ”The myth of Hedge funds” by Alexander M. Ineichen
