Как хедж-фонды могут спасти Детройт от банкротства

Как хедж-фонды могут спасти Детройт от банкротства

Детройт должен своим кредиторам 15 миллиардов долларов. Сегодня городские власти предложили им довольно грубую сделку: Кевин Орр (Kevyn Orr), юрист, назначенный правительством штата Мичиган разбираться с кризисной ситуацией, заявил, что город откажется от исполнения части долговых обязательств и предложит кредиторам выплату в размере 10 центов за доллар по остальной части долга. Если это предложение будет отвергнуто, Орр обратится в суд по делам о банкротстве.

Детройт – не первое муниципальное образование в США, оказавшееся на грани банкротства. Несколько небольших городов были вынуждены заявить о своей финансовой несостоятельности из-за ряда неудачных решений, принятых на пике роста цен жилищного «пузыря». Однако Детройт будет самым крупным городом в этом ряду банкротов: предыдущий рекордсмен, округ Джефферсон, штат Алабама, объявил дефолт по облигациям стоимостью более чем 4 млрд. в 2011-ом году.

Проблемы Детройта связаны не столько с последствиями финансового кризиса 2008-го года, сколько с затяжным спадом промышленности. Свою роль в нынешних бедах Промышленного Пояса играют и проблемные европейские банки, имевшие отношение к масштабному выпуску облигаций, осуществленному незадолго до краха. Ирония в том, что спасение Детройта, также как и его крушение, во власти «финансовых гениев» с Уолл-стрит: в данном случае, хедж-фондов и фондов инвестиций в частные компании.

Долг, уходящий в бесконечность

Одна из основных проблем Детройта – сокращение населения. Слишком мало людей платит налоги: их не хватает на покрытие долговых обязательств города, исполнение которых, по словам Орра, потребует 67% доходов города до 2017-го года. На данный момент Детройт, по сути, неплатежеспособен.

План Орра включает в себя перераспределение городского баланса и сокращение расходов на пенсионные выплаты и здравоохранение. Таким образом он планирует освободить около 1,25 млрд. долларов США в течение декады на разрешение самых насущных проблем города. Но, несмотря на то, что Орр выявил в пенсионном фонде дефицит в размере 3,5 млрд., и в будущем поток денег сократится еще сильнее, пенсионеры, по сути, всё еще неплохо обеспечены.

В этом и заключается источник всех бед Детройта, и одновременно – шанс для возможного спасения. В 2006-ом году для «затыкания «дыры» в пенсионном бюджете размером в 1,5 млрд. долларов, городские власти конвертировали задолженность в «сертификаты долевого участия» (certificates of participation, COP), которые были реализованы с привязкой к плавающей процентной ставке через компанию специального назначения. Затем была заключена сделка «своп» с UBS, по которой выплаты по плавающей ставке были конвертированы в фиксированные.

Этот своп стал чрезвычайно дорогим, когда после финансового кризиса ставки упали. Похожая сделка привела и к банкротству округа Джефферсон и громкому скандалу, в результате которого несколько финансистов отправились в тюрьму.

Но в данном случае владельцы сертификатов – крупнейшие европейские банки, в том числе Dexia, Commerzbank и SocGen, которые и так были сильно ослаблены многочисленными проблемами на континенте, чтобы теперь еще и списывать долги. Не совсем ясно, обязует ли суд по делам банкротства продолжать выплаты в пользу компании, выпустившей COP, а ту, в свою очередь, возвращать долг банкам. По словам одного из хедж-фонд аналитиков, к договору об оплате сертификатов «отнесутся, как к парню, который косит газон у здания мэрии: они могут принять, а могут и не принять его заявление о банкротстве».

Компании, в которых были застрахованы данные бумаги, заинтересованы в том, чтобы разрешение вопроса откладывалось как можно дольше: чем позже будет принято решение, тем позже им нужно будет выплачивать компенсации. В округе Джефферсон путь от дефолта до урегулирования ситуации занял пять лет. У Детройта нет такого количества времени: договор на назначение Орра на должность кризисного менеджера закончится меньше чем через 18 месяцев, и к этому времени он должен или реструктурировать долги города, или вывести его из банкротства. И если переговоры не сдвинутся с мертвой точки, то аналитики предсказывают, что Орр выберет путь банкротства – и эта ситуация должна больше всего беспокоить европейские банки.

Именно здесь на сцену выходят хедж-фонды. Они могут выкупить долг у банков по более высокой ставке, чем десять центов за доллар, сразу оплатив некоторую его часть наличными, а потом договориться о лучшей сделке и со страховщиками, и с властями города. Такого рода соглашение в свое время помогло округу Джефферсон выйти из банкротства, когда инвесторы выкупили подешевевший долг и реструктуризировали его. По словам аналитика хедж-фонда, «все просто в ситуации, когда компания, чьи активы торгуются по 30 центов на доллар с радостью принимает предложение в 50. Сложнее, когда скупщики предлагают 50 при базовой стоимости активов в 100».

Будет ли сделка?

Решение о том, вступят хедж-фонды и другие внешние инвесторы в игру или нет, целиком зависит от тех же европейских банков и их готовности продать долговые обязательства. В округе Джефферсон владельцы COP были согласны заключить сделку с потерей части денег, но в другой похожей ситуации – Стоктон, штат Калифорния – большая часть вкладчиков предпочла отправиться в суд.

Подобное решение вопроса не в интересах не только горожан, но и, по сути, самих кредиторов: после недавней встречи, сертификаты поднялись в цене с 10-ти до 15-ти центов. Тем не менее, необходимо дождаться реакции европейских рынков: разрешится ли эта ситуация в ближайшие месяцы, или процесс затянется на годы зависит от того, пойдут ли стороны на сделку, или решат бороться до последнего.

Источник: How hedge funds can help Detroit avoid bankruptcy