09.12.2013
"Количественные" хедж-фонды: компьютер говорит «нет»
Если что-то не работает на протяжении пяти лет, большинство людей решают, что оно сломано. Такой логикой, однако, не руководствуются управляющие «количественными» хедж-фондами, которые продолжают разрабатывать сложные алгоритмы для получения прибыли на рыночных движениях. До 2009-го года они зарабатывали баснословные деньги, но с тех пор их золотоносная формула дает осечки. Если их результаты заметно не улучшатся, крупнейшие игроки закончат этот год в топе списка фондов с самыми распространенными стратегиями и самыми большими потерями.
Стратегия «следования за трендом» заключается в создании и использовании специальных компьютерных программ, которые анализируют движения рынка и пытаются определить, в каком направлении события будут развиваться дальше. Те, кто практикуют подобные стратегии, с воодушевлением рассказывают об «уровнях пересечения» и «динамических скоростях», которые ведут к «точкам прорыва». Приблизительный перевод: в тренд, который длится несколько дней или недель, можно инвестировать до того момента, как он не начнет сходить на нет; но вполне вероятно, что уже начал формироваться новый тренд. Падает рынок или растет не имеет значения. Неважно и то, на каком классе активов основывается анализ – чаще всего это фьючерсные контракты на биржевые товары или акции.
После процветания 2008-го года, обеспеченного рыночной паникой, (затянувшийся период спада дал даже самым медлительным алгоритмистам поймать тренд и заработать), сектор раздулся с $91 млрд. до $215, согласно данным Hedge Fund Research. Winton Capital, Man Group’s AHL fund, Cantab, BlueCrest и другие алгоритмисты стали любимцами инвестиционного мира. К сожалению, приток инвестиций в эти фонды совпал с моментом, когда фортуна повернулась к той стратегии спиной.
Главная проблема не в моделях количественного анализа, настаивают в отрасли, а в самих рынках. В результате финансового кризиса они пляшут под дудку политиков и центральных банков. Попытки спасти евро или предотвратить дефляцию оставляют рынки в судорогах, попутно нарушая исторические закономерности, для получения прибыли от которых алгоритмы и были созданы. Постоянные встряски и падения не имеют прецедента в прошлом, что ставит даже самые качественно разработанные стратегии в постоянную зависимость от риска политического вмешательства. По-видимому, даже самые совершенные суперкомпьютеры не могут предсказать, что на уме у Европейского Центрального банка.
Хуже того, подобное вмешательство заставляет акции, облигации и товарные активы двигаться в унисон. Например, в мае, когда глава Федерального Резерва намекнул на возможное ужесточение денежно-кредитной политики, и государственные облигации, и акции упали. Год, который начался так удачно для «трендовиков», заканчивается сплошными убытками. Центральный аргумент в пользу инвестирования в отрасль – независимость доходности от изменений стоимости других классов активов, - оказался под угрозой.
При этом алгоритмисты относятся к своим недавним результатам довольно спокойно. «С 2009-го года результаты у остальных стратегий тоже не блестящие, и никто не делает из этого катастрофы», говорит Сэнди Рэттрэй, глава AHL. Многие хедж-фонды, чьи стратегии базируются на подборе акций, которых восхваляли за то, что они сделали деньги в период кризиса, несут большие потери в последние годы, отмечает он. Низкие процентные ставки, которые становятся причиной снижения доходности безопасных активов, которые алгоритмисты держат в качестве залога своих сделок, тоже не сильно помогают.
Неизвестно, заработают ли эти стратегии когда-нибудь снова. Алгоритмисты уверены, что их модели просто «в спящем режиме». Прибыли вернутся, говорят они, как только цены снова будут зависеть от инвесторов, а не от политиков. «Только представьте себе, как бы сейчас торговались облигации, если бы не вмешательство регулятора», говорит Леда Брага из BlueCrest.
Остается открытым вопросом, не повлиял ли рост инвестиций в фонды, следующие за трендом, на их возможность зарабатывать. Неплохие алгоритмические модели уже можно купить в Интернете. В качестве ответной реакции некоторые фонды адаптируют свои стратегии. Winton, один из крупнейших фондов в отрасли, вкладывает часть кэша в акции; фонд является одним из немногих, кто смог показать положительную, хоть и незначительную, доходность в этом году. AHL сконцентрировали свое внимание на экзотических рынках – в первую очередь на немецких энергетических и железорудных фьючерсах, - в надежде, что эта сфера не так переполнена. Но найти рынки, которые были бы независимы от политического вмешательства, или политиков, которые не хотели бы вмешиваться в экономику, всё еще чрезвычайно сложно. Стратегии следования за трендом могут начать приносить прибыль: но «точка прорыва», возможно, уже не там, где алгоритмисты привыкли её искать.
Источник: Computer says no
