Журнал Forbes, 19.02.2014 Статья "По льготному счету: как правильно воспользоваться налоговыми нововведениями" Автор: Петр Руденко, комментарий управляющего партнера Europe Finance Евгении Случак
«Инвесторы переходят в зарубежные юрисдикции, потому что они позволяют создавать более сложные и интересные с точки зрения доходности продукты», — считает управляющий партнер Europe Finance Евгения Случак. Она приводит в качестве примера покупку евробондов с плечом, для хеджирования этого инструмента используется CDS на Россию, купить который в российской юрисдикции можно только теоретически.
Бразильские хайнеты инвестируют в хедж-фонды вдвое больше, чем в среднем по миру. Почти четверть портфеля крупного бразильского инвестора составляют фонды альтернативных инвестиций. Причина – прозрачность индустрии и сильное регулирование со стороны государства.
В условиях общей нестабильности российские управляющие чувствуют себя уверенно: индекс хедж-фондов третий месяц держится в зоне положительной доходности и в сентябре прибавил 2,9%.
Российские хедж-фонды чувствовали себя неплохо, притом что рынок акций сократился на 1,71%. Управляющие, похоже, пытались закрепиться в зоне положительной доходности: тройка лучших стала больше зарабатывать, тройка худших – меньше терять.
Крупнейший фонд, инвестирующий в развивающиеся рынки и Россию – Templeton Emerging Markets Group Марка Мобиуса – прекратил прием денег в свой фонд, инвестирующий в менее развитые рынки из-за рекордного притока средств для вложения в индексы от Дубая до Аргентины. Кроме того, американская компания WisdomTree Asset Management, управляющая фондами, паи которых торгуются на биржах (ETF), вложила около 1 млрд в акции российских компаний. На фондовых рынках развивающихся стран назревает бум инвестиций?
Гость: Андрей Сахаров, управляющий партнер ИК "Прайм Марк" и Гарик Мартиросян, фонд менеджер Proactive Global Macro Fund
Телеканал РБК-ТВ, 19.09.2013 Репортаж "Как хеджировать активы" Авторы: Елена Останина, Иван Рогачев За 10 лет - рост в 10 раз - амбициозная, но вполне реальная перспектива. Рынок - на старте. Если в штатах, по словам специалистов, половина активов - в таких фондах, в России нет десятой процента. Местная отрасль по развитию полностью повторяет модель в США, правда отстает - на 30 лет. Сейчас в России работает порядка 60 компаний. Все зарубежные - здесь такого явления как хедж-фонд официально не существует. Большая часть фирм зарегистрирована на Кайманах. Пользуется популярностью и Бразилия - из-за налоговых послаблений. Хотя где географические расположен сам хедж-фонд значения не имеет. Гораздо ведь важнее, во что вкладывать.
Портал PBWM.ru, 09.09.2013 Статья "Российские хедж-фонды показали доходность" Автор: Europe Finance
Хорошие времена для российских хедж-фондов наступили в летние месяцы, и хотя в июне почти ни одному управляющему не удалось войти в зону положительной доходности, в июле средний результат тройки лучших составил +5,5%. Для инвесторов это верный месседж: успешные управляющие на российском рынке существуют, остается только суметь применить на практике правило шести D: due diligence, due diligence, due diligence.
Портал PBWM.ru, 25.07.2013 Статья "Российские хедж-фонды удерживают равновесие" Автор: Europe Finance
Рост российской экономики в I квартале составил всего 1,6 против 4% годом ранее, а промышленное производство, исключая сезонную составляющую, не двигается с места уже 17-й месяц (с января 2012 года). До сих пор остается загадкой, как в действительности обстоят дела с национальной валютой. Хватит ли у ЦБ сил и решительности, чтобы удержать стоимость корзины в установленном диапазоне, если нам действительно предстоят структурные сдвиги, или покупка валюты Минфином – лишь очередной предлог для раздувания пузыря?
Портал PBWM.ru, 19.06.2013 Статья "Российские хедж-фонды почувствовали стабильность" Автор: Europe Finance
Интересно отметить, что российский рынок, вплотную приблизившись к отметке 1300 пунктов – уровню, который последний раз приходилось наблюдать в кризисных мае-июне прошлого года, – был поддержан внутренними покупками и вплоть до конца апреля демонстрировал устойчивое восстановление. Это дало сигнал иностранным фондам, и с первых дней мая они, сменив гнев на милость, принесли на российский рынок рекордные в этом году 460 млн долларов.
Портал PBWM.ru, 21.05.2013 Статья "Российские хедж-фонды потеряли на 1% меньше, чем РТС" Автор: Europe Finance
В течение месяца, с тех пор как иностранные фонды стали активно выводить деньги из российских бумаг в конце февраля, рубль обесценился на 3% против доллара, а рынок вдвое увеличил потери от инвестиций – до 800 млн долларов. На этом фоне хуже всего пришлось фондам Prosperity: Quest II Unlist снизил чистые активы почти на 19%, а Sub Fund-A потерял чуть более 7%. Однако несмотря на все негативные факторы индекс хедж-фондов держится немного лучше рынка, теряя в марте на 1% меньше, чем бенчмарк.
Чтобы выбрать самый эффективный хедж-фонд, инвесторы проводят операционный анализ (operational due diligence, ODD). Исследуя особенности этого процесса, Global Prime Finance Hedge Fund Consulting – глобальное консалтинговое подразделение Deutsche Bank – провело опрос среди специалистов ODD ведущих фондов хедж-фондов и консультантов в США и Европе, общая сумма активов под управлением которых составляет более 411 млрд долларов. SPEAR’S Russia изучил A Study of Investor Operational Due Diligence и знакомит читателей с самыми интересными фрагментами исследования. Может пригодиться.
Портал PBWM.ru, 15.04.2013 Статья "SPEAR’S Russia Hedge Fund Index: индекс российских хедж-фондов SPEAR'S Russia" Автор: Europe Finance
Цены на нефть, достигнув своего пика в первой половине месяца, просели на 6% к концу. Удорожание доллара на 2% и усилившийся отток капитала с российского фондового рынка опустили индекс РТС почти на 5,5%. Остается порадоваться только, что индекс хедж-фондов отстает в падении больше, чем в росте: недобрав в предыдущем месяце 40% рыночного роста, сейчас он держится на 60% лучше. С начала года индекс хедж-фондов прибавляет в месяц чуть менее 1,5% против 1% по РТС.
Портал PBWM.ru, 12.04.2013 Статья "5 вопросов о Кипре" Автор: комментарий Евгении Случак, управляющего партнера Europe Finance
Вообще, безопасных юрисдикций не существует, надо просто понимать, чьи деньги в них лежат, как структурирована экономика той или иной офшорной зоны и что за риски она в себе несет. Вся борьба с офшорами, если приглядеться внимательно, не затрагивает самого главного – анонимности бенефициаров. Более того, всякие законодательные инициативы (например, последние на Каймановых островах) направлены сугубо на обеспечение прозрачности ведения офшорного бизнеса. Конечно, стоимость администрирования возрастает, но владельцы как были скрыты, так и остаются. И это не изменится в ближайшей перспективе: ни крупнейшие политики мира, ни владельцы миллиардных состояний, спонсирующие их, не заинтересованы в исчезновении офшоров. Слишком многие конфиденциальные вопросы решаются таким образом.
Что касается Кипра, то это как раз показательная порка для других юрисдикций: «играйте по правилам», «не наглейте», «не пускайте откровенно криминальные капиталы». Говоря прямо, нельзя посреди ЕС устраивать «прачечную», да еще и содержать ее (в отличие от того же Люксембурга) за счет коллег-соседей.
У большинства российских компаний хеджирование ассоциируется с определенными стандартами: форвард/фьючерс, опцион — все это лишь инструменты, которые не всегда могут решить задачу, стоящую перед бизнесом. В результате хеджирование может не приносить компании желаемые результаты. В данной статье рассматривается подход, позволяющий осуществлять подбор и точную настройку инструментов хеджирования для создания полноценного решения, удовлетворяющего задачам компании.
Портал PBWM.ru, 11.03.2013 Статья "Хедж-фонды бодро начали: индекс российских хедж-фондов SPEAR'S Russia" Автор: Europe Finance
Начало 2013 года выдалось весьма неплохим для российского рынка, а следовательно, и для управляющих хедж-фондами. Так, индекс РТС вырос на 6% благодаря влиянию сразу нескольких факторов. Это и подорожавшая на 4% нефть, и укрепление рубля, и рост стоимости акций Сбербанка. Для базовой стратегии крупных российских хедж-фондов – инвестирования в акции и облигации отечественного рынка – открылась масса возможностей для заработка.
Портал СуперИнвестор.ru, 05.03.2013
Статья "Хедж-фонд: как выбрать?"
Авторы: Денис Фонов, вице-президент Europe Finance, Георгий Иванян, управляющий партнер Europe Finance
На первый взгляд в инвестировании денег в хедж-фонд нет ничего сложного. Переведи миллион на указанный счёт – и следи, как он будет расти (или уменьшаться). Но выбрать лучший для конкретного инвестора фонд среди нескольких тысяч присутствующих на рынке не так-то просто. Для этого придётся провести настоящее исследование рынка с элементами разведки и финансового анализа.
Портал PBWM.ru, 18.02.2013 Статья "Год без потерь: индекс российских хедж-фондов SPEAR'S Russia" Автор: Europe Finance
Чувствительность к рыночной конъюнктуре за новогодние праздники не изменилась: коэффициент beta-индекса хедж-фондов относительно РТС даже немного снизился – с 0,41 до 0,39. Вместе с тем положительная «альфа» управляющим дается с явным трудом. Если в среднем за период 1998–2012 годов они наращивали чистые активы на 1,28% в месяц, с июня предыдущего года доходы сменились систематическим убытком в 0,51%. Стоит отметить, что российским управляющим в декабре было почти невозможно не заработать: вложение в наименее удачные фонды принесло бы в среднем 0,6%, тогда как тройка лучших показала средний результат 12,18%.
Журнал "Финансы и экономика" №06 (300), февраль 2013
Статья "Инвесторам рекомендуют проявлять активность"
Автор: Роман Оноприенко, комментарий управляющего партнера Europe Finance Георгия Иваняна
Портал PBWM.ru, 18.02.2013 Статья О хедж-фондах Италии Автор: Евгения Случак, управляющий партнер Europe Finance
В октябре 2008 года министр финансов Италии Джулио Тремонти заявил о своем желании запретить деятельность хедж-фондов не только в стране, но и во всем мире. Красочные эпитеты, которыми он наградил хедж-фонды, разлетелись по всей итальянской прессе. Предложения о запрете «абсолютно безумных структур, не имеющих ничего общего с капитализмом», всерьез готовились Тремонти, когда Италия председательствовала в «Большой восьмерке» (с 2008 по 2011 год). Однако «адская двухтриллионная индустрия» выстояла, и даже ее итальянский сектор – fondi speculativi – нисколько не пострадал от действий рассерженных политиков. Более того, законодательные изменения последних лет были направлены именно на развитие итальянских хедж-фондов.
Газета "Коммерсантъ", 21.01.2013
Статья "Держи Кайман шире"
Автор: Мария Яковлева, комментарий управляющего партнера Europe Finance Георгия Иваняна
В большинстве хедж-фондов, инициированных российскими управляющими, директорами назначаются сами управляющие, чтобы не допустить контроля над средствами посторонних лиц. Они захотят избежать раскрытия своего имени в открытых документах, поэтому им все-таки придется прибегать к услугам сторонних директоров, и, скорее всего, небольшие фонды обратятся за услугами номинальных директоров, поясняет управляющий партнер Europe Finance Георгий Иванян.
«Индустрия хедж–фондов вообще окружена мифами с ключевыми словами «спекуляции», «не регулируются», «большие плечи», «мошенничество» и тому подобное, — говорит Георгий Иванян. — При этом мало кто задумывается, почему нафоне таких страшных эпитетов практически все западные институционалы перешли на инвестирование в хедж–фонды и объем активов под их управлением уже перевалил за $2 трлн». По его словам, есть четкие данные исследований за 10–12 лет, согласно которым хедж–фонды демонстрируют наилучшие показатели «риск/доходность» по сравнению со всеми ведущими индексами и ключевыми ставками. В том числе в кризисные периоды.
Портал PBWM.ru, 17.09.2012 Статья "Апология отрицательной доходности: рейтинг российских хедж-фондов SPEAR'S Russia" Автор: Europe Finance
Журнал SPEAR’S Russia запускает новый регулярный проект – рейтинг хедж-фондов, в котором представлены 25 самых эффективных российских компаний индустрии. Сегодня она переживает не лучшие времена: все из участников исследования показали отрицательную доходность, и тем понятнее становится, умеют ли хеджировать российские управляющие.
Бесконтрольность индустрии хедж-фондов давно волновала власти США. Деятельность «хеджей» не попадала ни под один законодательный акт Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Так, на них не распространяется ни Закон о ценных бумагах 1933 года, ни Закон о торговле ценными бумагами 1934 года. Что вполне объяснимо: хедж-фонды не участвуют в публичных размещениях и не являются компаниями, которые котируются на бирже. Также они не попадают под действие двух законов 1940 года – «Об инвестиционных компаниях» и «Об инвестиционных консультантах», так как не являются публичными взаимными фондами и работают с клиентами только в индивидуальном порядке. Таким образом, Закон Додда – Фрэнка – первая серьезная попытка отрегулировать данную индустрию.
Месяц май препо днес нам ряд сюрпризов. Некоторые события стали развиваться намного быстрее, чем можно было ожидать, а другие оказались просто внезапными. Вздохнуть с облегчением по завершению обмена греческих облигаций и привести нервы в порядок некоторой части заинтересованных лиц удалось, но ненадолго. Наверное, мало кому приходило в голову, что после согласования плана решения коммерческого вопроса греческого долга возникнут проблемы с его реализацией, причем серьезные и сугубо политические.
Любая сфера бизнеса соприкасается с миром финансов. Наиболее критичными являются ситуации, в которых результат деятельности становится зависимым от параметров финансовых рынков. Говоря кратко, это товарные и валютные сегменты, а также рынки капитала. С целью установить независимость эффективности бизнеса от волатильности цен на товары, валютных курсов и процентных ставок корпорации прибегают к хеджированию. Рынок капитала помимо управления риском процентных ставок ставит задачу поиска дешевых заемных средств.
Понятие «exchange traded fund» (ETF, или биржевой фонд) хорошо известно не только профессионалам рынка, но и российским инвесторам. В данной статье мы делаем акцент на возможностях ETF для управляющих фондами. Надеемся, что начинающие хедж-менеджеры обратят внимание на такой сравнительно новый, но уже распространенный и зарекомендовавший себя инструмент, как ETF, и смогут повысить эффективность работы своих фондов за счет его использования. К тому же приведенные здесь факты будут полезны любому управляющему активами, нацеленному на улучшение результатов своей деятельности.
В предлагаемой статье изучается возможность управления кредитными ставками с целью решения одной из центральных задач корпоративных финансов: снижение стоимости долгового финансирования в краткосрочной перспективе и повышение стоимости бизнеса в целом. Содержание статьи: некоторые факты о стоимости фирмы и структуре капитала, практические аспекты долгового финансирования,в поисках минимальной стоимости займа, пример снижения процентных ставок.
Сегодняшняя ситуация на рынках в очередной раз доказывает: не существует идеального инструмента, который всегда может стать для инвестора «тихой гаванью». Ни золото, ни швейцарский франк, ни акции успешных компаний не спасают от «шторма» на финансовых рынках, когда политическая и экономическая ситуации находятся в затяжном кризисе. Цены и индексы взлетают и падают ежедневно, волатильность валют превышает все стандартные показатели, а коммерческие и инвестиционные банки терпят убытки. Именно в подобных ситуациях и проявляется искусство специалистов, имеющих возможность использовать неэффективность рынков, и именно сейчас такие эксперты – управляющие хедж-фондами – в очередной раз доказывают, насколько велики сила и глобальные перспективы индустрии альтернативных инвестиций.
Dow Jones Credit Suisse Core Hedge Fund Index в октябре вырос на 1,85%. Управляющему партнеру консалтинговой компании «Европа Финанс» Евгении Случак это кажется вполне закономерным. Старая восточная мудрость гласит: если ты готов сдаться, то, скорее всего, ты уже почти победил. Так, в сентябре отток капитала из хедж-фондов составил 5,5 млрд долларов или 0,2% от общего объема активов, подсчитали в BarclayHedge. Уже в октябре, взбодренные выводом ликвидности, управляющие заработали 1,85%.
Хеджирование валютных рисков — актуальный вопрос для любой российской компании, проводящей валютно-обменные операции. Однако точно оценить его ценность и себестоимость в конкретной ситуации непросто. В данной статье проводится сравнительный анализ базовых инструментов, предлагаемых основными игроками на рынке хеджирования валютных рисков в России. Реальный пример с использованием исторических данных вносит дополнительную ясность в оценку эффективности страхования валютных рисков различными инструментами.
Минувший год закончился для мировой индустрии хедж-фондов в целом позитивно, шестой месяц подряд демонстрируя непрерывный рост: только те фонды, которые успели предоставить данные за декабрь 2010 г., показали месячную прибыльность на уровне 3%. При этом сводные индексы хедж-фондов Eurekahedge Hedge Fund Index и Dow Jones Credit Suisse All Hedge Index выросли за год на 10,86 и 10,83% соответственно. Всего хедж-фонды привлекли под управление в 2010 г. свыше 70 млрд долл., и впервые с 2008 г. объем активов индустрии превысил 1,65 трлн долл.
